La Fed impone su nueva ley del silencio y sacude al mundo

Kevin Warsh recorta los comunicados, elimina el «dot plot» y el forward guidance, y devuelve a la Reserva Federal al hermetismo de los años 80.

Washington. Durante casi tres décadas, los bancos centrales del mundo construyeron su credibilidad hablando cada vez más: comunicados extensos, conferencias de prensa detalladas, proyecciones trimestrales de tasas y un lenguaje calculado para guiar a los mercados hacia lo que vendría. Ese modelo, conocido como forward guidance, se convirtió en una herramienta de política monetaria tan poderosa como la propia tasa de interés. Con la llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Reserva Federal de Estados Unidos, esa era parece haber terminado de golpe.

En su primera reunión al frente del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), Warsh presentó una Fed radicalmente distinta: comunicados más breves, conferencias de prensa ambiguas y la eliminación de dos de las herramientas más emblemáticas de la comunicación del banco central. El mundo financiero, acostumbrado a leer entre líneas cada palabra de la Fed, se enfrenta ahora a un vacío deliberado.

Un comunicado que se redujo a la mitad

La señal más visible del cambio llegó con el propio texto de la decisión de tasas. El comunicado de junio se redujo a apenas 132 palabras, frente a las 341 que tenía el de abril, según reportó Fortune. Warsh explicó que el documento ahora «solo da los hechos tal como podemos juzgarlos», dejando fuera el lenguaje orientador que solía anticipar los próximos pasos del banco central.

La Fed mantuvo la tasa de referencia sin cambios, en el rango de 3.50%-3.75%, y reiteró su compromiso con la estabilidad de precios. Pero, a diferencia de reuniones anteriores, ya no reveló cómo votó cada integrante del comité, un detalle que durante años sirvió a analistas y operadores para calibrar el grado de consenso —o disenso— dentro de la institución.

Adiós al «dot plot» y al forward guidance

El golpe más contundente, sin embargo, fue el que recibieron dos pilares de la comunicación moderna de la Fed. Warsh decidió no presentar su propia proyección individual de tasas dentro del dot plot, el gráfico anonimizado donde cada miembro del FOMC marca su expectativa sobre el rumbo de los tipos de interés. Argumentó que ese tipo de proyecciones individuales «no es útil para la coyuntura de política actual».

Al mismo tiempo, anunció el fin formal del forward guidance, la práctica mediante la cual la Fed adelantaba pistas sobre sus próximos movimientos para anclar las expectativas de los mercados. Según explicó, prescindir de esa orientación permitirá que la política monetaria opere con mayor margen de maniobra, sin quedar atrapada en promesas que después resulta difícil cumplir o revertir.

La decisión no fue menor: economistas como Claudia Sahm, exfuncionaria de la Fed, cuestionaron en redes sociales que el resumen de proyecciones económicas (SEP, por sus siglas en inglés) existe precisamente para mostrar la trayectoria de política adecuada para cumplir el mandato dual del banco central, y que Warsh se negó tanto a participar como a explicar su razonamiento en la conferencia posterior.

Un dot plot más agresivo, con un asterisco

Pese a la ausencia de la proyección del propio presidente, el resto del comité sí entregó sus estimaciones, y el resultado tuvo un tono marcadamente más restrictivo de lo esperado. Nueve de los dieciocho participantes anticiparon al menos un alza de tasas durante 2026, mientras que ocho se inclinaron por mantenerlas sin cambios y solo uno proyectó un recorte. La mediana de tasas para el cierre del año se desplazó al alza, desde niveles cercanos al 3.4% proyectados en marzo hasta cerca del 3.8%.

Bill Adams, economista en jefe de Fifth Third Commercial Bank, señaló que ese dot plot pesa menos que los anteriores precisamente porque Warsh reconoció no haber aportado su propia cifra, lo que refuerza la idea de que el nuevo presidente busca alejar a la Fed de cualquier forma de orientación futura, incluido el propio gráfico de puntos.

Cinco grupos de trabajo para refundar la Fed

Warsh no se limitó a recortar comunicados. Anunció el lanzamiento de cinco grupos de trabajo, integrados también por expertos externos, que en las próximas semanas revisarán distintos aspectos del funcionamiento de la institución: los métodos de comunicación, el balance de la Fed, el uso y la calidad de las fuentes de datos económicos, los marcos de análisis de inflación y, de forma llamativa, el impacto de la inteligencia artificial en la productividad y el empleo.

El presidente aclaró que una eventual modificación del objetivo de inflación queda fuera del alcance de esta revisión, pero dejó abierta la puerta a cambios en el formato mismo del dot plot y del SEP en el futuro cercano.

Mercados en alerta ante la incertidumbre

La reacción de los mercados fue inmediata. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que influye de manera directa en las tasas hipotecarias en Estados Unidos, saltó hasta 4.49% tras el anuncio, aunque retrocedió parcialmente al día siguiente. La curva de rendimientos se aplanó, el dólar ganó terreno frente a otras divisas y el oro cedió posiciones, mientras los activos digitales operaron con cautela antes de recuperarse por motivos ajenos a la decisión de la Fed.

Para Yelena Shulyatyeva, economista senior de The Conference Board, el cambio introducirá más volatilidad en los mercados financieros y podría obligar a los inversionistas a exigir una mayor compensación por el riesgo ante el aumento de la incertidumbre. Ese efecto, advirtió, podría trasladarse al costo del financiamiento corporativo. No obstante, también reconoció una posible contrapartida: si la Fed logra ganar credibilidad en el control de las expectativas de inflación, eso podría, con el tiempo, ayudar a moderar las tasas de largo plazo.

Otros analistas, como Mohamed El-Erian, han planteado que la apuesta de Warsh tiene una lógica de fondo: recuperar el elemento sorpresa en la política monetaria. Bajo esta visión, solo los cambios inesperados de política tienen un efecto pleno sobre la economía, un principio económico clásico que, según distintos observadores, parece estar recuperando vigencia con el nuevo liderazgo de la Fed.

Una tendencia que trasciende a Estados Unidos

El giro hacia la opacidad no parece ser exclusivo de la Fed. Analistas han señalado que el Banco de Japón también ha optado por reducir sus señales explícitas, en parte como estrategia para desalentar a los especuladores que apuestan contra el yen. La coincidencia entre ambos bancos centrales alimenta la hipótesis de que podría gestarse una tendencia global hacia una comunicación monetaria más escueta, después de tres décadas de transparencia creciente.

El debate de fondo, sin embargo, sigue abierto: ¿qué resulta más beneficioso para la economía, la sociedad y los mercados, una comunicación abierta y explícita, o una comunicación cerrada y hermética? La respuesta, por ahora, la está construyendo Kevin Warsh reunión tras reunión, comunicado tras comunicado, cada vez más corto.